1、光伏5月需求環比4月有望回暖，產業鏈供需有望改善，價格有望企穩，盈利有望修復；維持行業強于大市評級。

　　2、新冠疫情明顯沖擊4月海外光伏需求：新冠疫情近兩個月以來在海外蔓延，對于存量光伏項目而言，由于部分國家和地區對于人流、物流的限制，光伏產品的運輸、光伏電站的建設施工都受到了不同程度的影響，并網時點或項目進程延后；對于新增開發項目而言，部分國家和地區由于相關機構停工致開發流程受阻，歐洲等地區光伏項目PPA協議簽訂與融資獲取難度加大。另外，光伏展會等營銷活動延遲、拉美地區貨幣貶值，都對光伏終端需求造成了負面影響。因此，海外4月需求受到較大沖擊，預計4月海外需求較疫情前預期下修40%-50%。

　　5月海外光伏需求有望環比增長：近期，海外部分國家地區的疫情拐點已經確立，已經或計劃適當放松人流、物流的限制，部分經濟活動有望重啟。相對而言，光伏電站建設安裝是人員聚集度較低的活動，大概率處于率先重啟之列。因此，我們預計5月海外需求有望實現環比增長。

　　國內需求因630搶裝有望快速回暖：根據2019年光伏規模管理政策，列入國家補貼范圍的光伏發電項目，在申報投產所在季度后兩個季度內仍未建成并網的，取消項目補貼資格。由于2019年參與競價的補貼項目申報的最遲并網時間均不遲于2019年12月，故為了保留補貼資格，競價項目最遲應于2020年6月30日前并網。根據光伏們等行業媒體報道，由于前期國內疫情影響，國家能源局相關部門充分考慮實際情況，已經向多方征求了光伏、風電補貼退坡節點的延期意見，但截至目前尚未得到部分主管部門的肯定意見，而2019年底未并網的競價項目超過10GW。因此，在當前國內疫情已基本控制的情況下，2019年競價項目或于630前迎來搶裝，國內光伏需求有望快速回暖。

　　產業鏈價格跳水致行業供給階段性收縮：受2月國內疫情的影響，光伏組件開工率較低；3月國內組件企業盡管復工復產順利，但海外疫情蔓延沖擊需求，行業供需逆轉，組件企業庫存增長、被迫減產，進而依次向產業鏈中上游傳導，并引發了產業鏈價格跳水。2月以來，硅料、單晶硅片、電池片、組件市場價格分別下降約14%、16%、20%、4%。根據我們的測算，目前電池片價格已跌至邊際產能的現金成本線，部分產能已減產、停產；部分硅料企業已計劃通過檢修減少供給。

　　需求底部確立，產業鏈價格有望企穩：由于5月國內、海外需求均有望環比向好，電池片、硅料等環節已出現大范圍虧損，產業鏈價格有望企穩，我們預計電池片甚至存在階段性小幅提價的可能性。因此在供需改善的背景下，產業鏈盈利有望有所修復，其中電池片環節修復彈性最大。

　　3、我們判斷4月光伏需求底部確立，5月有望環比回暖，產業鏈供需有望改善，價格有望企穩，盈利有望修復；維持行業強于大市評級。從盈利修復彈性來看，電池片環節彈性最大，；從短期業績的確定性來看，組件環節因前期鎖定海外訂單價格較高，對于短期業績形成有力支撐。

　　4、風險提示：疫情影響超預期；光伏政策風險；行業產能過剩風險；新技術導入不達預期。